美联储发布加密货币风险权重建模方案
美联储周三发布的工作文件首次提出将加密货币列为独立资产类别，纳入未清算衍生品市场初始保证金要求体系。该模型认为加密货币波动性远超传统资产类别，现有标准初始保证金模型(SIMM)无法准确评估其风险。
研究团队安娜·阿米尔贾诺娃、大卫·林奇和郑安妮建议，为浮动加密货币（包括比特币BTC、以太坊ETH等）和锚定代币（如稳定币）建立差异化风险权重。他们提出构建包含六种浮动加密货币和六种锚定代币的基准指数，用于量化加密市场波动性。
初始保证金要求是衍生品交易的核心机制，交易者需存入抵押品防范交易对手违约风险。加密货币的高波动性意味着交易者需持有更多保证金以降低清算风险。该提案标志着加密货币作为资产类别在美国监管体系中的成熟进程。
政策背景
美联储在2024年12月撤销2023年限制银行参与加密货币的指导原则，同时提出允许加密货币公司开立“skinny”主账户。该账户虽能接入央行系统，但权限低于传统主账户。此前香港也批准了加密货币保证金融资和永续合约交易。
编辑点评
美联储此次风险权重模型调整具有深远的国际影响。首先，将加密货币纳入衍生品市场风险管理体系，标志着美国金融监管机构对加密资产的系统性认可，可能推动其他国家跟进制定类似标准。
其次，基准指数的设计体现了监管工具的创新。通过浮动代币与锚定代币的组合，既考虑加密市场的独特波动性，又平衡其与法币体系的关联性，这种双轨制或将成为国际监管范式。
值得关注的是，2023年监管限制的反转与“skinny”账户的提出，反映出美国金融体系对加密货币的谨慎接纳态度。此举既为银行参与加密业务打开通道，又通过技术手段控制系统性风险，可能重塑全球金融基础设施的接入规则。未来加密货币市场流动性与监管合规成本的平衡将成为关键挑战。