美国信用合作社稳定币发行监管框架出台
美国国家信用合作社管理局(NCUA)于2025年7月15日发布《GENIUS法案》首份监管草案，明确联邦保险信用合作社的子公司若要发行支付型稳定币需获取PPSI牌照。该监管框架覆盖全国4000余家联邦保险信用合作社，管理资产规模达2.38万亿美元，服务约1.44亿会员。
关键监管要点
草案规定，联邦保险信用合作社禁止直接投资或向未获PPSI牌照的稳定币发行商提供贷款。同时，NCUA将在120日内处理完整申请，超期未决则默认批准。值得注意的是，监管机构不会因稳定币运行在公开区块链或去中心化网络上而直接拒批申请。
后续监管进程
NCUA表示将在未来发布配套提案，细化PPSI在储备金管理、资本要求、流动性控制、反洗钱及IT风险管理方面的具体标准。目前该草案处于公众意见征求阶段，相关方可在联邦公报发布后60日内提交反馈。协会未回应后续监管细节的置评请求。
法规背景
《GENIUS法案》要求金融机构通过独立监管的子公司发行稳定币，将支付型稳定币与现金及影子存款区分。此前欧盟《市场基础设施监管条例》(MiCA)已建立类似框架，全球稳定币市场正加速形成统一监管体系。
行业影响
该监管框架可能影响全球稳定币市场格局，促使更多金融机构采用合规子公司模式。据《比特币与稳定币监管博弈》报道，美国立法进程接近完成，未来或引发更激烈的币种竞争。
编辑点评
NCUA此次监管框架的出台对全球金融体系具有重要示范意义。首先，美国作为全球最大金融市场的监管机构，其政策直接影响跨境支付系统的稳定性。GENIUS法案对稳定币与传统金融的隔离设计，可能削弱私营稳定币作为‘数字美元’的替代性，保护国家金融主权。
120日审批期限和区块链中立原则是技术创新的重要保障，但与欧盟MiCA的监管差异可能造成规则冲突。国际清算银行(BIS)指出，若各国形成监管碎片化，将阻碍全球支付效率提升。中国数字人民币试点的推进，或将因此加速与国际监管框架的协调。
从长期看，该监管可能重塑稳定币发行商的市场结构。传统金融机构需通过合规子公司参与，而非科技公司主导的私有链模式或面临更大合规压力。这对全球金融科技企业的监管套利空间形成制约，预计2026年将出现首个合规支付型稳定币在美国的信用合作社系统流通。